미국 경제를 위한 10가지 고려사항
1. 2024년 경제 성장은 화폐 정책의 효과가 더욱 광범위하게 나타나고 팬데믹 이후의 순풍이 사라지면서 둔화될 가능성이 높습니다.
우리는 실질 GDP 성장이 내년 상당 부분 미묘한 착륙, 즉 약간의 확장과 위축 사이를 오갈 것으로 예상됩니다. 2023년 실질 GDP 성장률이 예상보다 양호한 2.8%를 기록한 후 2024년에는 0.7 미만의 확장 속도를 보일 것으로 예측했습니다. 가계 지출은 내년 더 느린 속도로 증가할 것으로 보이며, 재정 지출은 2023년 긍정적으로 시작해 완만한 둔화로 전환될 수 있습니다.
기업 투자와 주택 활동의 눈에 띄는 감소는 금리가 높은 상황에서도 2024년 향상된 성과의 기반을 마련했습니다. 또한 2023년 서비스 부문의 강세는 완화될 가능성이 높습니다.
2. 기준금리 인상이 끝났다고 가정하고, 연준은 2024년 중반까지 금리를 5.25-5.5%로 유지할 것입니다.
만약 인플레이션이 앞으로 수 분기에 걸쳐 조정 추세를 유지한다면, FOMC는 내년 중반쯤 정책 금리를 서서히 정상화할 가능성이 높다고 생각합니다. 우리는 6월부터 매 회의마다 25bps 인하를 예상하여 연말까지 연준의 목표 범위를 4.00%-4.25%로 설정했습니다. 동시에 양적완화 축소 프로그램인 미연방 준비제도 이사회의 대차 부채감소 프로그램은 2024년까지 같은 속도로 유지될 것으로 예상됩니다. 양적 긴축은 내년에 약 1조 달러를 경제에서 제거할 것으로 예상됩니다.
3. 소비자는 견뎌내겠지만, 지출이 감소할 수 있습니다.
가계 지출 성장이 둔화될 것으로 예상되는 이유는 다양합니다. 초과 저축감소, 임금 상승 정체, 낮은 저축률 및 억제된 수요 감소, 게다가 학자금 대출상환 재개와 서브프라임 자동차 및 밀레니얼 세대 신용카드 부실 증가는 일부 소비자들에게 나타나는 스트레스 신호입니다.
하지만 반면에 가계 대차대조표 및 부채 상환 비율은 여전히 건강한 수준입니다. 긴축된 노동 시장은 계속해서 고용과 소득 수준을 유지하고 있습니다. 따라서 가계 지출은 성장할 것으로 예상되지만, 작년보다 낮은 속도로 진행될 것으로 예상됩니다.
4. 작년의 예상보다 큰 재정 지원이 올해 역풍으로 반전될 수 있습니다.
2023년 미국 재정 적자는 2022년 9,500억 달러에서 거의 두 배인 1조8,400억 달러, GDP의 7.4%로 급증했습니다. 올해 적자 확대는 전통적인 의미의 경기부양책으로까지는 볼 수 없지만, 연방 정부가 지출한 금액이 훨씬 많다는 점은 분명합니다. 2024년에는 연방 정부 적자가 여전히 매우 큰 GDP 5.9%로 줄어들 것으로 예상됩니다. 이는 지출 측면에서 다소 긴축 정책이 반영된 결과이며, 부분적으로는 정부 부채에 대한 더 높은 이자 지출로 상쇄됩니다.
5. 노동 시장은 2023년 말 정상화 징후를 보이고 있으며, 2024년에는 실업률이 소폭 상승할 가능성이 있지만 역사적 맥락에서 여전히 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.
고용시장의 모멘텀은 둔화되고 있습니다. 급여 증가가 느려지고 실업률이 미미하게 승승하는 것은 물론, 이직률과 임시 고용도 감소하고 있습니다. 지난 1년간 노동 참여율 증가와 높은 이민으로 인해 노동 공급이 늘어났지만, 단축된 근무시간은 노동 수요가 줄어들고 있음을 나타냅니다.
팬데믹 이후 노동력 확보와 유지에 어려움을 겪었던 기업들은 경제둔화 환경에서 일반적인 것보다 더 주저할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 채용 활동 감소만으로도 노동자 이직으로 인해 내년 말까지 실업률이 4% 중반대로 올라갈 수 있습니다. 이미 느려지는 임금 상승은 더 부드러운 노동 시장 상황에서 더욱 둔화될 것으로 예상됩니다.
6. 물가 상승세가 완화되고 있지만 올해 내내 미 Fed의 2% 목표치를 상회할 가능성이 높습니다.
2022년 40년 만의 최고치를 기록한 인플레이션은 2023년에 주요 지표와 코어 인플레이션 모두 뚜렷하게 완화되었습니다. 품목별로 개선 정도가 차이가 있는데, 예를 들어 코어 상품 인플레이션은 2022년 2월 12.4%에서 2023년 10월 0%로 급락했습니다. 코어 서비스 인플레이션은 주거 비용 등 둔화가 어려운 항목을 포함하고 있어 개선이 더 느렸습니다. 2023년 2월 7.3% 최고치 이후 2023년 10월에도 코어 서비스 인플레이션은 5.5%라는 높은 수준을 유지했습니다. 시장 임대료 가격 조정 지연이 인플레이션 수치에 반영됨에 따라 2024년 주거비용 인플레이션이 완화될 것으로 예상합니다. 우리는 연방준비은행이 선호하는 인플레이션 척도인 코어 PCE 가격이 2023년 3.4%에서 2024년 2.4%로 감소할 것으로 예측합니다.
7. 지난 18개월간 급격한 모기지 금리 상승으로 주택 시장 활동이 30-40% 급감했습니다.
주택 부담 지수가 40년 만에 최저 수준이며, 기존 주택담보 대출의 75%가 4% 이하의 고정금리로 묶여 있는 상황에서 미국 주택 시장은 사실상 얼어붙은 상태입니다. 실질 주거 투자는 지난 6개 분기 연간 12% 감소세를 보였습니다. 한편, 주택 가치는 2023년 6% 상승하여 역대 최고 수준에 근접했는데, 이는 부족한 공급과 역사적으로 낮은 공실률 때문입니다. 최근 몇 년간 이미 큰 하락세를 보인 점을 고려하면, 주택 시장은 단기 트렌드가 약하더라도 2024년에는 2023년 보다 경기 성과가 더 좋아질 수 있는 영역 중 하나라고 생각합니다.
8. 공급망 혼란은 대부분 지나갔지만, 글로벌 공급망 구조 조정은 시간이 걸릴 것입니다.
지난 1년 동안 재고 제약과 운송 비용이 하락하면서 공급망 고려사항은 단기 전략에서 비용 최소화와 확보를 위한 장기 전략으로 이동했습니다. 2022년 통과된 CHIPS 및 과학 법안, 인플레이션 감소 법안 등의 입법은 반도체, 재생 에너지 등 특정 전략 산업들에게 국내 생산을 장려하는 인센티브를 제공합니다. 이로 인해 지난 1년간 하이테크 제조 부문에 대한 기업 투자가 증가했습니다. 더 큰 차원에서, 우리는 가장 간단한 변화조차 비용이 많이 들고 복잡하기 때문에 글로벌 공급망 조정이 계속 보수적인 속도로 진행될 것으로 예상합니다.
9. 상업용 부동산 부문에 대한 압력이 심화될 가능성이 높습니다.
높은 금리 상황과 중소 지역 은행의 어려움으로 인해 대출 기준이 강화되고 성장이 더욱 둔화될 가능성이 높습니다. 이러한 현상은 모든 대출 유형에서 나타나지만, 중소 지역 은행들이 상당한 투자를 한 상업용 부동산 부문에서 가장 심각합니다. 향후 1년 동안 약5,500억 달러 규모의 상업용 부동산 대출이 만기됨에 따라 대출 기관과 투자자들의 손실이 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 시스템적인 문제로 번질 가능성은 낮지만, 대출 감소와 잠재적인 투자자 손실은 경제 성장을 저해하는 역풍이 될 수 있습니다.
10. 지정학적 리스크는 여전히 최우선 과제입니다.
중국과의 높은 무역 갈등, 지속되는 러시아-우크라이나 전쟁, 중동의 분쟁 등은 모두 2024년에도 불확실성과 위험이 지속될 것임을 시사합니다. 미국 경제에 직접적인 영향은 지금까지 제한적이지만, 더 큰 위험은 에너지, 식품, 반도체 등 필수적인 물품에 대한 공급 추격으로 인해 시장이 크게 혼란스러워지는 것입니다. 긴장이 이미 높은 상황에서 내년 미국 대통령 선거는 지정학에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
By Ginger Chambless
Head of Research, Commercial Banking
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